2019年已经临近尾声，科技股投资的热潮还在继续。在这股热潮中，一支专注于TMT领域的投研战队开始崭露头角。WIND数据显示，截至11月8日，天弘互联网年内收益接近61%，排名同类前4%（71/1815），超越业绩比较基准33个百分点。该基金专注于电子、计算机、通信、传媒等TMT领域的投资，由具有丰富科技股投资经验的陈国光担任基金经理，天弘TMT投研小组6人团队合力提供研究支持。
除了出色的业绩之外，天弘互联网纯粹的科技股投资风格也开始被市场所认知。近日，记者采访了天弘TMT投研小组组长、天弘互联网基金经理陈国光，计算机行业资深研究员周楷宁和电子行业资深研究员陶金，听他们讲述科技领域的投资主线、选股逻辑，以及如何借助组织变革和团队的力量，打造一只风格纯粹的TMT基金。
产业变革期开启，科技股前景可期
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古希腊哲学家赫拉克利特曾说，人不会两次踏进同一条河流。投资亦如是。2013年-2015年，A股曾经出现了一波迅猛的科技股牛市，创业板指一度上涨到4000多点，但之后急转直下，连续调整了三年多时间。今年科技板块重回上涨通道，这一轮行情和上一轮相比，有何相似，又有何不同？
陈国光作为一名科技股投资“老司机”，完整经历了上一轮科技股牛市，对此深有感触。“相同之处在于，上一轮行情主线是由4G带动的移动互联网浪潮，2013年之前主要集中在电子方面，后期移动互联的应用开始爆发，之后蔓延到传媒、计算机等领域。这次的逻辑也一样，始于5G建设，先拉动设备供应商、零部件供应商，然后带动5G手机的爆发性增长，最后应用会在明、后年爆发。不同之处在于，上轮行情更多是小公司外延式扩张给市场带来的想象，而这次是跟着基本面走，更加‘硬核’，也更健康。”
陈国光表示，5G建设今年启动，预计2021年到达峰值，通信行业有望从2019年开始连续12个季度保持上行趋势，这在A股28个行业中是极为难得的。“从行业周期来说，电子会在四季度见底，计算机明年二季度触及周期的低点，也就说2020年面临着比今年还要好的产业盈利提升。”
“5G发展分为几个阶段，首先是5G建设期，建设后期数据开始爆发，跟数据相关的产业链受益，5G建成后，应用会启动，之后物联网会爆发。”陈国光详细解读道，“随着5G的成熟，智慧城市、智慧生活的应用会提升。5G最终突破人与人之间的连接，实现物与物之间的连接，手机连接只是几十亿的量级，5G推动的物联网连接可能是几百亿的量级。”
“从历史经验来看，每次科技革命都会带来整个市场市值的变化，行业也会重新洗牌。我们有信心看到，5G建设完成之后，中国很可能会诞生出新的科技巨头，大概率出现在云计算、人工智能领域。”陈国光表示。
谈及TMT各细分领域投资机会，陈国光表示，从基本面来看，电子行业一般落后于通信产业5个季度，通信产业的业绩拐点出现在2018年末，预计电子行业今年四季度会迎来业绩拐点。
作为天弘TMT战队的一员，陶金今年挖掘出了多只涨幅喜人的电子牛股，他详细讲解了电子行业未来两大投资主线。一是5G手机渗透率的提升，将带动智能手机换机潮，提升电子行业的景气度，从中涌现出一批可维持2-4年业绩高速增长的电子企业。二是国产化替代，比如芯片行业。这条主线可能持续好几年。“我们在进行这方面投资时，一方面看产品近端怎么样，另一方面也会看远端，比较这些企业在国产化替代中的发展空间，空间越大，未来的赛道越好。”
周楷宁主要负责计算机行业的研究，每年要进行超过200次的上市公司及产业调研，对科技产业发展脉络有着深刻且独到的见解，是天弘TMT战队的中坚力量。他认为，计算机行业在基础层和应用层分别有三大投资机会。基础层方面，分别是流量相关、国产替代和信息安全三条主线；应用层方面，主要是产业互联网、机构改革和企业级服务、5G应用。“5G应用是5G普及之后的主要投资方向之一，包括智能驾驶、物联网等，但目前还偏早期，需要跟踪一段时间。”
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“我们看好明、后年的科技行情，更有信心抓住主线，跑出比行业指数更好的收益。”陈国光总结道。
超额研究创造超额收益，多手段降低组合波动
科技股投资向来具有高成长、高波动特性，作为一只纯正的TMT基金，如何控制组合波动一直是天弘TMT投研团队面临的一大难题。陈国光希望，在深度研究、精选个股的基础上，通过在组合层面优化持仓结构等方式，降低产品波动，获取超额收益。
陈国光介绍说：“我们团队的投资理念是超额研究创造超额收益。如何进行超额研究？以核心持仓股票为例，我们会精选具有2-3年高成长性的企业，进行5-10人的全面访谈调研，覆盖公司高管、研发、上游供应商、下游客户、行业专家、竞争对手。持仓5%以上的股票，1-2周就要做一次调研，并且团队集体讨论。我们的目标是在重仓股的研究深度上至少达到买方前三分之一水平，和一流基金公司保持同步。”
“在选股方面，我们的目标是通过用户、商业模式、形态等多维度寻找优秀公司。就商业模式而论，平台型或生态型公司是我们的第一选择，持有时间也会比较长，但整个科技板块这两个类型的公司太少，只能退而求其次，尽可能寻找产品优秀、项目有爆发力的公司。对于项目型和产品型公司，持有期限会短一些。”
如何降低科技投资的波动性，同时提高收益，带给投资者稳健而不失进取的投资体验？陈国光对此表示，近两年国内科技板块一些细分领域中，慢慢积累了一批优秀企业，提升优质企业的配置比例就能明显降低产品波动，但前提是投资期限最好拉长到2-3年。
“按我们的设想，在天弘互联网的资产配置中，业绩稳定、治理优秀的龙头白马类公司占比将达到四至五成左右，周期向上的细分领域龙头公司达到三至四成，绩优公司的高成长与估值的匹配会降低波动率。剩下两成左右的仓位会配置一些业绩拐点明确、弹性比较好的品种，以增加进攻性。我们力争以更小的波动率让投资者享受到科技行业成长的时代红利。”陈国光表示。
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